分析｜1-2月宏观经济数据整体好于预期居民消费复苏势头有待整固

　　国度统计局3月18日公布2024年1-2月百姓经济运转状况数据。此中，消耗、投资等数据好过市场预期。

　　1-2月，社会消耗品批发总额81307亿元，同比增加5.5%，从环比看，2月社会消耗品批发总额比上月增加0.03%。

　　1-2月，天下牢固资产投资（不含庄家）50847亿元，同比增加4.2%，比上年整年放慢1.2个百分点；扣除了房地产开辟投资，天下牢固资产投资同比增加8.9%。从环比看，2月牢固资产投资（不含庄家）比上月增加0.88%。

　　东方金诚首席宏观阐发师王青暗示，团体上看，在稳增加政策发力，出口走势偏强，以及楼市低位运转，住民商品消耗修複偏緩等身分綜合感化下，開年宏觀經濟數據顛簸較大，團體好過預期。

　　“經濟蘇醒強于市場遍及預期，預示一季度經濟無望‘開門紅’。” 光大銀行金融市場部宏觀研討員周茂華說，不外，固然1-2月經濟內需動能有所加強，但間隔趨向程度仍有一段間隔，需要蘇醒持續弱于供應。估計海內偏主動的宏觀政策將鞭策經濟穩步規複均衡。

　　1-2月份，社會消耗品批發總額81307億元，同比增加5.5%。按消耗範例分，商品批發71826億元，增加4.6%；餐飲支出9481億元，增加12.5%。效勞批發額同比增加12.3%。從環比看，2月份社會消耗品批發總額比上月增加0.03%。

　　1-2月社零同比增速低于客歲12月（7.4%），對此，王青指出，客歲年頭是疫情防控轉段早期，住民消耗場景翻開，社零基數大幅走高，因而本年1-2月社零增速放緩契合遍及預期。“能夠看到，受疫情擾動較小的商品批發基數安穩，1-2月累計同比4.6%，僅較客歲12月增速放緩0.2個百分點，但受疫情擾動較大的餐飲支出基數較著擡升，1-2月累計同比力客歲12月大幅放緩7.9個百分點至12.5%。”

　　不外，季調後，一、2月社零別離環比增加0.17%、0.03%，民生銀行首席經濟學家溫彬指出，這低于疫前同期均值0.66%、TVT體育公司：0.74%，反應以後住民消耗蘇醒勢頭有待整固。

　　溫彬進一步暗示，一方面，住民消耗志願有所提振。1月末消耗者自信心指數上升至88.9%，爲2023年4月以來最高程度。2月末住戶取款余額同比增加12.1%，余額同比增加5.6%，二者缺口收窄至6.5個百分點，低于客歲末的7.0個百分點。別的，除了夕、春節時期居內出行以及遊覽支出規複率連續回升。但另外一方面，住民消耗才能仍舊偏弱。一、2月天下城鎮查詢拜訪賦閑率上升至5.2%、5.3%，高于客歲12月（5.1%），2月外來農業戶籍生齒查詢拜訪賦閑率由客歲12月的4.3%上升4.8%，均呈現上升，或將影響後續的住民支出以及消耗表示。

　　從消耗構造看，效勞消耗收入仍然微弱，12.3%的增速高于同期社零增速。國度統計局貿經司統計師付加奇闡發指出，春節假期效應閃現，住民外出就餐、交通出行、休閑文娛等消耗需要集合開釋，動員相幹效勞消耗倏地增加。

　　1-2月份，天下牢固資産投資（不含莊家）50847億元，同比增加4.2%，比上年整年放慢1.2個百分點；扣除了房地産開辟投資，天下牢固資産投資同比增加8.9%。

　　分範疇看，根底設備投資同比增加6.3%，制作業投資增加9.4%，房地産開辟投資降落9.0%。天下新建商品房販賣面積11369萬平方米，同比降落20.5%；新建商品房販賣額10566億元，降落29.3%。

　　從團體看，王青以爲，本年開年，牢固資産投資增速持續了客歲底以來的較高增加勢頭。估計在上年同期增速基數走低、穩增加政策連續發力顯效鞭策下，短時間內牢固資産投資增速無望持續小幅改進。

　　分範疇看，制作業投資增速（9.4%）較著放慢，高于客歲整年6.5%的增幅。王青闡發稱，背地緣故原由有兩個，一是央行數據顯現，2月末，制作業中持久余額13.13萬億元，同比增加28.3%，增速比團體余額增速超出跨越18.2個百分點。這顯現政策面持續加大對制作業轉型晉級、處理“洽商”成績的撐持力度，與本年天下當局事情陳述將“鼎力促進當代化財産系統建立，放慢開展新質消費力”列爲十大使命目的之輔弼印證。二是客歲下半年以來産業産能操縱率開端上升、PPI降幅整體趨于收窄、客歲底規上産業企業利潤持續5個月完成月度同比正增加，出格是受企業利率連續下行影響，以後産業企業資産利潤率連續高于利率，制作業內生投資動能也在加強。

　　溫彬以爲，在年頭出口回以及暖客歲末制作業企業利潤降幅已大幅收窄的狀況下，制作業投資增速上升至2022年11月末以來的最高程度。在“放慢開展新質消費力”以及大範圍裝備更新等政策鞭策下，制作業投資仍無望連結在較高程度。

　　不外，基建投資略有放緩，據溫彬測算，客歲12月根底設備投資爲6.8%，本年頭增加勢頭略有放緩。

　　究其緣故原由，溫彬以爲，除了受春節假期及高溫雨雪氣候等時節性身分影響外，還與下列多少個身分有關，一是國債增發招致處所債團體刊行進度偏慢；二是化債加碼布景下，城投債淨融資較客歲同期少1980億元，且以借新還舊爲主，對基建投資撬動削弱；三是中心對12個省分分類增強當局投資名目辦理，劃出了嚴控新增名目、撐持保證名目、停緩在建名目等詳細範疇或前提。“不外，本年財務政策力度整體高于客歲，後續基建投資增速無望上升。”

　　別的，固然1-2月房地産投資降幅較客歲整年有所收窄，但市場多以爲源于基數效應，“思索到房地産投資中唯一開辟建立用度計入GDP，因而年頭房地産投資對經濟運轉的拖累效應實踐會有所加大。這是以後基建投資需求連結高位的一個主要緣故原由。”王青說。

　　值患上留意的是，跟著各項宏觀調控政策連續落地顯效，官方投資增速由負轉正。但溫彬也指出，1-2月官方投資增速低于客歲12月的0.7%。扣除了房地産開辟投資後的增速（7.6%）低于客歲整年（9.2%）。“提振民企自信心政策有待進一步加力。”

　　“年頭消耗穩中偏弱，促消耗政策有待進一步發力。”王青說，跟著基數連續擡升，後續效勞批發額同比增速能夠會持續放緩，但在住民消耗構造轉型晉級趨向下，估計將來較長一段工夫，效勞批發額增速仍將連續高于社零增速。

　　王青以爲，以後促消耗政策可重點從兩個角度發力，起首，在較鼎力度落實耐用消耗品“以舊換新”的同時，各地財務部分還可適度加大消耗券、消耗補助發放力度，同時商務辦理部分也需進一步改進消耗情況、拓展消耗場景。其次，仍是要加大房地産政策撐持力度，鞭策房地産行業盡快完成軟著陸。

　　投資方面，周茂華以爲，下階段，制作業投資無望持續連結高景心胸，次要是海內市場需要連續蘇醒，海內制作業政策撐持力度不減；外洋對新能源、配備制作業等妙手藝産物需要興旺；海內新一範圍裝備更新，加上房地産無望企穩等，都有助于制作業景心胸改進。同時，本年主動財務政策加力提效，專項債刊行較客歲略有提拔，構造性金融東西撐持力度加大，估計基建投資仍無望保持較快增速。房地産投資下滑幅度無望收窄，次要是海內經濟穩步修複，海內房地産短工夫調解，加之穩樓市政策積累結果連續開釋，房地産市場供需趨于均衡，市場對房地産蘇醒自信心逐漸加強，房地産無望逐漸企穩蘇醒。

　　別的，王青判定，一季度GDP同比将在4.4%阁下，低于本年当局事情陈述肯定的整年“5.0%阁下”的增加目的。不外，此次要源于客岁一季度处于疫情防控转段早期，住民消耗场景翻开、房地产行业呈现小阳春，经济增加动能偏强，高基数对本年一季度GDP同比影响较大。前期陪伴稳增加政策发力显效，加上住民消耗连续修复，二季度后GDP增速无望不变运转在5.0%-6.0%区间。